已準(zhǔn)備好的交付
  早上好——熱烈歡迎各位的到來！再次感謝Maria的精彩介紹。
  六個(gè)月前，就在這同一個(gè)地方，我談到了低增長(zhǎng)和高債務(wù)。但我也談到了韌性——國(guó)家由于強(qiáng)勁的基礎(chǔ)條件和靈活的政策而能夠承受重大沖擊。
  這種韌性再次受到考驗(yàn)——全球貿(mào)易系統(tǒng)的重啟。
  金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升。貿(mào)易政策的不確定性也是圖表中無法忽視的——只需看看這個(gè)圖表（圖1）。
  隨著貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，全球股票價(jià)格下跌，盡管許多估值仍然很高——這里我們有一個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的快照（圖2）。
  這是一個(gè)提醒，我們生活在一個(gè)突變和劇變的世界中。
  這是一次明智回應(yīng)的呼吁。一個(gè)更加平衡、更具韌性的世界經(jīng)濟(jì)觸手可及。我們必須采取行動(dòng)來確保這一點(diǎn)。
  那么，讓我通過回答三個(gè)基本問題來講述這個(gè)故事。是什么背景？會(huì)有怎樣的后果？最重要的是，各國(guó)可以采取什么行動(dòng)？
  第一部分：什么是上下文？
  貿(mào)易緊張局勢(shì)就像一個(gè)已經(jīng)沸騰了一段時(shí)間的鍋，現(xiàn)在終于煮開了。
  在很大程度上，我們所看到的是信任缺失的結(jié)果——對(duì)國(guó)際體系的信任，以及國(guó)家之間的信任。
  全球經(jīng)濟(jì)一體化使大量人口擺脫了貧困，使世界整體變得更好。但并非所有人都受益。社區(qū)因工作外包而空心化。隨著低成本勞動(dòng)力的增加，工資被壓抑。當(dāng)全球供應(yīng)鏈被中斷時(shí)，價(jià)格上升。許多人將他們生活中的所謂不公平歸咎于國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系。
  貿(mào)易扭曲——關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘——加劇了人們對(duì)多邊系統(tǒng)未能提供公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的負(fù)面看法。
  我們?cè)谙旅娴膬蓚€(gè)圖表中看到了這些失真。第一個(gè)圖表告訴我們，在本世紀(jì)的頭兩個(gè)十年里，世界在朝著低且穩(wěn)定的美國(guó)有效關(guān)稅率靠攏方面取得了良好的進(jìn)展，但在過去十年里，進(jìn)展停滯了（圖3）。
  3-開幕曲-圖表-SMs-最終
  第二個(gè)圖表顯示了主要管轄區(qū)域的新增補(bǔ)貼措施數(shù)量（圖4）。這是一幅不完整的圖景，但顯示了大致方向：非關(guān)稅壁壘呈上升趨勢(shì)。
  4-開幕曲-圖表-SMs-最終
  這種在某些地方的不公平感加劇了這樣的敘述：我們遵守規(guī)則，而其他人則利用系統(tǒng)而不受懲罰。貿(mào)易失衡引發(fā)了貿(mào)易緊張局勢(shì)。
  然后是國(guó)家安全。在一個(gè)多極世界中，在哪里制造可能比成本更重要。國(guó)家安全邏輯認(rèn)為，從計(jì)算機(jī)芯片到鋼鐵的各種戰(zhàn)略物資必須在國(guó)內(nèi)制造，并且值得為此付出代價(jià)。自力更生正在卷土重來。
  所有這些擔(dān)憂綜合在一起，現(xiàn)在已經(jīng)爆發(fā)，使我們處于一個(gè)工業(yè)比服務(wù)業(yè)獲得更多信息的世界；一個(gè)國(guó)家利益凌駕于全球關(guān)注之上的世界；一個(gè)自信的行動(dòng)引發(fā)自信的反應(yīng)的世界。
  第二部分：會(huì)有怎樣的后果？
  簡(jiǎn)短回答：顯著。
  讓我們從關(guān)稅開始。將所有最近的關(guān)稅增加、暫停、升級(jí)和豁免綜合在一起，可以清楚地看出，美國(guó)的有效關(guān)稅率已經(jīng)躍升到幾十年前的水平（圖5）。其他國(guó)家已經(jīng)做出了回應(yīng)。
  5-開掛者圖表-SMs-最終
  然后還有溢出效應(yīng)。當(dāng)巨頭們交鋒時(shí)，小國(guó)被困在激流中。中國(guó)、歐盟和美國(guó)——盡管各自的進(jìn)口量占GDP的比例相對(duì)較低——是世界上最大的三個(gè)進(jìn)口國(guó)（圖6）。關(guān)鍵影響是什么？規(guī)模很重要——他們的行動(dòng)影響著世界其他地方。
  6-窗簾開啟者圖表-SMs-最終
  較小的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和大多數(shù)新興市場(chǎng)更多地依賴貿(mào)易來實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，因此更容易受到?jīng)_擊，包括金融條件收緊的影響。低收入國(guó)家還面臨援助國(guó)將注意力轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)問題所帶來的援助流崩潰的額外挑戰(zhàn)。
  這些緊張局勢(shì)將產(chǎn)生什么影響？讓我提出三點(diǎn)觀察：
  首先，不確定性是有成本的?，F(xiàn)代供應(yīng)鏈的復(fù)雜性意味著進(jìn)口投入品會(huì)流入各種國(guó)內(nèi)產(chǎn)品。一個(gè)商品的成本可能受到幾十個(gè)國(guó)家關(guān)稅的影響。在一個(gè)雙邊關(guān)稅率的世界中，每個(gè)關(guān)稅率可能在上升或下降，規(guī)劃變得困難。結(jié)果是？海上船只不知道該駛向哪個(gè)港口；投資決策被推遲；金融市場(chǎng)動(dòng)蕩；預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加。不確定性持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，成本就越大。
  其次，貿(mào)易壁壘的上升會(huì)直接影響增長(zhǎng)。關(guān)稅，和其他所有稅收一樣，會(huì)在減少和轉(zhuǎn)移活動(dòng)的同時(shí)籌集收入——過去的證據(jù)表明，更高的關(guān)稅率不僅僅是貿(mào)易伙伴的負(fù)擔(dān)。進(jìn)口商通過降低利潤(rùn)的一部分來支付，消費(fèi)者通過支付更高價(jià)格的一部分來支付。通過提高進(jìn)口投入的成本，關(guān)稅會(huì)直接影響。當(dāng)然，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠大，它也會(huì)激勵(lì)外國(guó)公司進(jìn)行內(nèi)向投資，帶來新的活動(dòng)和新的就業(yè)機(jī)會(huì)。然而，這需要時(shí)間。
  第三點(diǎn)觀察，保護(hù)主義從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看會(huì)削弱生產(chǎn)力，尤其是在較小的經(jīng)濟(jì)體中。屏蔽行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減少資源有效配置的激勵(lì)。過去的貿(mào)易生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力 gains 被削弱。創(chuàng)業(yè)精神讓位于尋求豁免、保護(hù)和國(guó)家支持的特殊理由。這損害了創(chuàng)新。但再次強(qiáng)調(diào)，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模大且國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，這些負(fù)面影響可以得到緩解。
  最終，貿(mào)易就像水：當(dāng)國(guó)家以關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的形式設(shè)置障礙時(shí)，水流就會(huì)改變。一些國(guó)家的某些行業(yè)可能會(huì)被廉價(jià)進(jìn)口商品淹沒；另一些國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)短缺。貿(mào)易仍在繼續(xù)，但中斷會(huì)帶來成本。
  我們將在我們的新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中量化這些成本，該報(bào)告將在下周初發(fā)布。在其中，我們的新增長(zhǎng)預(yù)測(cè)將包括顯著的 下調(diào)，但不包括衰退。我們還將看到一些國(guó)家的通脹預(yù)測(cè)上調(diào)。
  我們警告說，長(zhǎng)期的高不確定性會(huì)增加金融市場(chǎng)壓力的風(fēng)險(xiǎn)。本月早些時(shí)候，我們看到一些關(guān)鍵的債券和貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了異常波動(dòng)。在這里，我們看到盡管不確定性很高，美元貶值，而美國(guó)國(guó)債收益率曲線“微笑”了——這不是人們希望看到的微笑（圖7）。這種走勢(shì)應(yīng)被視為一種警告。如果金融條件惡化，每個(gè)人都將受損。
  7-開幕曲-圖表-SMs-最終
  相反，我們的世界經(jīng)濟(jì)展望也將表明，果斷的政策行動(dòng)可以解決分歧并實(shí)現(xiàn)更好的結(jié)果。這就是我想在報(bào)告的最后部分討論的。
  國(guó)家可以做些什么？
  很多，而且還有更多.
  首先，所有國(guó)家必須 加強(qiáng)自身建設(shè)。在一個(gè)充滿更高不確定性和頻繁沖擊的世界中，沒有時(shí)間可以再延遲增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性和提高增長(zhǎng)潛力的改革。
  經(jīng)濟(jì)面臨從較低的起點(diǎn)出發(fā)的新挑戰(zhàn)，公共債務(wù)負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)高于幾年前（圖8）。因此，大多數(shù)國(guó)家必須采取堅(jiān)決的財(cái)政行動(dòng)來重建政策空間，制定尊重財(cái)政框架的逐步調(diào)整路徑。然而，一些國(guó)家可能會(huì)經(jīng)歷需要再次提供財(cái)政支持的沖擊；如果必須提供，應(yīng)是針對(duì)性的和臨時(shí)的。
  為了維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定，貨幣政策必須保持靈活和可信，并得到對(duì)中央銀行獨(dú)立性強(qiáng)有力承諾的支持。中央銀行家必須對(duì)數(shù)據(jù)保持敏銳的洞察力，包括在某些情況下更高的通貨膨脹預(yù)期。
  在金融領(lǐng)域，嚴(yán)格的監(jiān)管和監(jiān)督仍然是確保銀行安全的必要條件，非銀行機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)必須被監(jiān)控和控制。
  新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)保持匯率彈性作為減震器。決策者可以參考國(guó)際貨幣基金組織的綜合政策框架，了解臨時(shí)措施在何時(shí)何情況下可能是合理的。
  更嚴(yán)格的預(yù)算約束將在各處帶來艱難的選擇——但低收入國(guó)家尤為如此。在這些國(guó)家，收入不足 necessitate了加強(qiáng)國(guó)內(nèi)資源動(dòng)員的努力，同時(shí)也需要國(guó)際合作伙伴的支持——以提高改革能力并確保必要的財(cái)政援助。
  公共債務(wù)不可持續(xù)的國(guó)家應(yīng)主動(dòng)采取措施恢復(fù)可持續(xù)性，包括在某些情況下做出尋求債務(wù)重組的艱難決定。我很高興地提到，全球主權(quán)債務(wù)圓桌會(huì)議將很快發(fā)布一份供考慮債務(wù)重組的國(guó)家當(dāng)局使用的操作手冊(cè)，以幫助決策。
  可以通過提升增長(zhǎng)潛力來緩解政策權(quán)衡。美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的生產(chǎn)力增長(zhǎng)，而其他國(guó)家則落后了（圖9）。如何趕上來？通過在銀行、資本市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和人工智能準(zhǔn)備方面的雄心勃勃的改革，所有這些都可以有助于更高的增長(zhǎng)。在許多情況下，政府可以也應(yīng)該做更多的工作，以減少對(duì)私營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新的障礙，換句話說，消除自我造成的傷害。
  9-開幕曲-圖表-SMs-最終
  國(guó)際貨幣基金組織將幫助各國(guó)管理宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整并推進(jìn)改革。目前，48個(gè)國(guó)家正在依靠我們的國(guó)際收支支持——包括阿根廷，在那里，強(qiáng)有力的市場(chǎng)導(dǎo)向改革現(xiàn)在由我們最新的也是最大的計(jì)劃來支撐。
  作為第二大重要優(yōu)先事項(xiàng)，各國(guó)應(yīng)重新關(guān)注內(nèi)部和外部宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。
  儲(chǔ)蓄和投資之間的內(nèi)部平衡是至關(guān)重要的，可能會(huì)傾向于一方或另一方。我們通過一些大型國(guó)家和集團(tuán)的樣本進(jìn)行說明，展示儲(chǔ)蓄和投資率占GDP的百分比（圖10）。 不平衡的驅(qū)動(dòng)因素包括國(guó)家儲(chǔ)蓄習(xí)慣、政策引發(fā)的扭曲、資本市場(chǎng)的開放程度、匯率制度、人口狀況等。 財(cái)政、貨幣、匯率和結(jié)構(gòu)性政策提供了關(guān)鍵杠桿。無論在哪里需要重新平衡，工作都要從自身開始。
  10-窗簾開啟者圖表-SMs-最終
  根據(jù)定義，內(nèi)部平衡也驅(qū)動(dòng)外部經(jīng)常賬戶余額——以美元金額顯示（圖11）。因此，資本流動(dòng)也會(huì)受到內(nèi)部平衡的影響。 換句話說，重新平衡可以增強(qiáng)內(nèi)部、外部和全球的穩(wěn)定性?？紤]到資本流動(dòng)突然停止的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)在單獨(dú)的情況下就是成立的。同時(shí)，正如所指出的，外部盈余和赤字可以為貿(mào)易緊張局勢(shì)提供肥沃的土壤，這一點(diǎn)也是成立的。
  11-開幕圖表-SMs-最終
  在國(guó)際貨幣基金組織，我們知道再平衡是困難的。順差國(guó)通常沒有緊迫感進(jìn)行調(diào)整——他們是資本的出口國(guó)，而不是進(jìn)口國(guó)。另一方面，擁有儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家（尤其是美國(guó)）享有維持經(jīng)常賬戶赤字的特殊能力。但是，持續(xù)的順差和逆差可能導(dǎo)致脆弱性的積累。
  所有國(guó)家都可以采取政策以實(shí)現(xiàn)更好的內(nèi)部和外部平衡，支持集體的韌性與福祉。
  讓我放大三個(gè)最大的參與者：
  在中國(guó)，我們一直在就如何提升長(zhǎng)期低迷的私人消費(fèi)的政策提供建議。這些措施包括：一、減少產(chǎn)業(yè)政策和普遍存在的國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)的干預(yù)；二、改善社會(huì)安全網(wǎng)，減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需要；三、財(cái)政支持以解決房地產(chǎn)行業(yè)的弱點(diǎn)。如果這些行動(dòng)足夠果斷，將提升信心和國(guó)內(nèi)需求，有助于修復(fù)受損的貿(mào)易關(guān)系，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下階段增長(zhǎng)故事奠定基礎(chǔ)。除了其他方面，這個(gè)故事需要包括隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)制造業(yè)向服務(wù)業(yè)自然轉(zhuǎn)型的更溫暖的接納（圖12）。
  12-開幕曲-圖表-SMs-最終
  在歐盟中，德國(guó)積極的財(cái)政擴(kuò)張以促進(jìn)國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施支出將提高國(guó)內(nèi)需求，歐盟范圍內(nèi)的政策以深化單一市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)有同樣的效果。歐洲需要銀行聯(lián)盟。歐洲需要資本聯(lián)盟。歐洲需要減少內(nèi)部服務(wù)貿(mào)易的限制。這樣的清單很長(zhǎng)?？偟膩碚f，財(cái)政寬松和更緊密的整合將提高增長(zhǎng)、增加韌性，并改善內(nèi)部和外部平衡。
  最后但同樣重要的是，在美國(guó)，核心的宏觀經(jīng)濟(jì)政策挑戰(zhàn)將是使聯(lián)邦政府債務(wù)呈下降趨勢(shì)。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要大幅減少聯(lián)邦預(yù)算赤字——這將需要支出改革的要素。降低聯(lián)邦債務(wù)將既能增強(qiáng)韌性，又能減少經(jīng)常賬戶赤字。
  改革和再平衡是為每個(gè)人準(zhǔn)備的。從東盟到海灣合作委員會(huì)，橫跨非洲大陸及其他地區(qū)，政策制定者正在采取行動(dòng)，以加強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)、改善區(qū)域關(guān)系、減少盈余和赤字。我們強(qiáng)烈支持這些努力。
  最后，讓我談?wù)劦谌齻€(gè)主要優(yōu)先事項(xiàng)——也是最緊迫的事項(xiàng)：確保多極世界中的合作。
  在貿(mào)易政策方面，目標(biāo)必須是確保最大的參與者達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，以保持開放并提供一個(gè)更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境——重新啟動(dòng)全球降低關(guān)稅的趨勢(shì)，同時(shí)減少非關(guān)稅壁壘和扭曲。
  我們需要一個(gè)更具韌性的世界經(jīng)濟(jì)，而不是走向分裂。而且，為了促進(jìn)轉(zhuǎn)型，政策必須允許私營(yíng)經(jīng)濟(jì)主體有時(shí)間進(jìn)行調(diào)整和交付。
  從另一個(gè)角度看，韌性要求關(guān)注緩解那些受損者的政策。分配政策形成了一座重要的橋梁，連接著好的經(jīng)濟(jì)學(xué)和好的政治。
  總之，我完全預(yù)期我們下周的春季會(huì)議——作為191個(gè)國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)的聚會(huì)——將提供一個(gè)在關(guān)鍵時(shí)刻進(jìn)行對(duì)話的重要論壇。所有國(guó)家，無論大小，都應(yīng)并且能夠在更加頻繁和嚴(yán)重的沖擊時(shí)代，為加強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)做出自己的貢獻(xiàn)。
  最后我要指出的是挑戰(zhàn)中蘊(yùn)藏著機(jī)遇。只要足夠堅(jiān)定，不可能的事情變得可能，無法攀登的山峰被攀登，不會(huì)退讓的既得利益被克服。保持冷靜、明確愿景和堅(jiān)定意志，變革時(shí)期也可以是更新時(shí)期。
  抓住機(jī)遇的秘密在于將所有精力都集中在建設(shè)新的事物上，而不是 preservation of the old，一個(gè)更加平衡和更具韌性的世界經(jīng)濟(jì)。
  謝謝。